美团创始人王兴曾经说过：“ 多数人对战争的理解是错的，战争不是由拼搏和牺牲组成的，而是由忍耐和煎熬组成的。”

　　没想到的是，美团的两个对手阿里和京东，也很能忍耐和煎熬 —— 京东上线外卖业务已经一周年了，补贴大战也持续了一周年。不出意外的话，2026 年还将继续下去，只是烈度会有所放缓。

　　比如阿里在年初喊话团队 “ 大胆做闪购，三年内不要有（ 亏损的 ）负担 ”，并且通过千问App 给外卖发放补贴，探索 AI 大模型与业务结合的更多可能性。

　　而昨日，京东发布了 2025 年第四季度及全年业绩，它的整体思路是怎么样的呢？

　　先来看四季度情况。京东整体收入为 3523 亿元，同比只增长了 1.53%。较 2025 前三季度 15.78%、22.4%、14.85% 的增速大幅放缓。

　　主要原因在于家电数码产品收入同比下滑了 12%，这主要是受国补退坡的影响，上海、安徽、四川等省份将国补申领从 “ 先到先得 ” 改为 “ 先报名后摇号 ”，有些地区则采用限时抢券模式，每周固定时间发放补贴券，需要消费者 “ 拼手速 ”。

　　因此，即使日用百货收入增长 12%、平台及广告服务收入增长 15%、物流服务增长 23.6%，也只是让京东整体收入堪堪维持正增长。

　　2026 年，由于内存涨价以及铜、铝等大宗商品原材料涨价，虽然京东会受益于家电数码产品的价格上涨，但能否抵消销量的下滑，是个未知数。

　　利润方面，由于外卖补贴以及京东重启出海业务，京东的经营亏损环比进一步扩大，达到 58.49 亿元。相比之下，京东 2025 年二三季度的经营亏损分别为 8.59亿元和 10.51 亿元。并且，二三季度，京东因为还有大额的投资收益，报表口径还是盈利的（ 分别有 60 亿和 50 亿出头的利润 ），但四季度因为主业亏的更多了，投资收益少了，报表净利润也出现了亏损，亏损金额为 27 亿元。

　　分不同部门看，因为国补退坡，四季度京东零售业务的经营利润为 97.89 亿元，同比减少 2.47 亿元；京东物流（ 快递和外卖配送 ）经营利润基本不变，新业务（ 外卖、京喜、出海 ）则亏损 148 亿元，依然维持百亿级别的亏损。

　　当然，外卖的亏损不是白亏的，是有一定协同作用的。到 2025 年第四季度，京东的年度活跃用户数突破 7 亿，季度活跃用户数和用户购物频次同比增长超 30% 。

　　这部分新用户给京东贡献了高毛利率的日用百货业务收入和服饰美妆收入，同时用户的增长也带来相关第三方品牌商家的入驻，带动高毛利率的平台及广告收入增长，对冲了数码家电收入的下滑。

　　全年来看，京东收入达到 1.3 万亿元，同比增长 13% 。而利润端明显承压，非美国通用会计准则下净利润 270 亿元，同比跌超四成，主要就是以京东外卖、京喜、出海业务为代表的新业务板块全年经营亏损到达 466 亿元（ 从 2025 年二季度开始，平均一个季度亏损 150 亿元 ）。

　　那么，2026 年，京东外卖的思路是什么呢？上个月月底，京东外卖一周年之际，京东发表了一封公开信，里面的部分可以作为借鉴。

　　“ 去年我们推出 ‘ 0 佣金 ’，让商家不再苦高佣金久矣，未来我们还会以长期不超过 5% 的低佣金政策，让商家把钱投到提升菜品上。”

　　“ 2026 年将全面拓展到店自提和团购业务。京东自提去年年底正式上线，不仅给消费者带来更省不用等的升级体验，也持续为门店引流，让商家赚得更多。到店团购业务接下来也很快会在全国上线，首批覆盖 100 万品质餐厅。”

　　“ 希望 26 年京东外卖的市场份额（ 从 2025 年的 15% ）达到 30%。”

　　管理层在电话会中提到，“ 京东外卖业务在保持规模健康增长的同时，亏损已连续四个季度收窄，2025 年第四季度总投入环比削减近 20%。管理层预计，2026 年外卖业务的投入规模将较上年有所降低，但最终节奏取决于市场竞争态势。”

　　同时，京东在财报中提及，“ 2025 年第四季度，京东带电品类继续推进线下布局。京东 MALL 福建首店落户厦门，京东电器城市旗舰店也在上海、济南、青岛、洛阳、汕头等 15 座城市开设新店。截至第四季度末，京东 MALL 全国已营业门店达到 26 家，京东电器城市旗舰店超过 110 家。同时，京东 3C 数码线下渠道网络也日益成熟，截至第四季度末，以京东之家、京东电脑数码专卖店、京东手机数码专卖店为代表的 3C 数码门店突破 4500 家。”

　　“ 截至 2025 年底，京东时尚秒送累计入驻商家超千家，包括滔搏、安踏、李宁、鸿星尔克、波司登、特步等国内零售巨头和服饰运动大牌，营业门店数量在 2025 年同比增长三位数，覆盖了包括服装、鞋靴、内衣、美妆、运动户外等多个核心品类。京东时尚持续为消费者提供更丰富、更便捷的即时时尚消费体验，京东时尚秒送已成为品牌布局即时零售、消费者获取潮流商品的重要方式。”

　　所以，目前看，京东就没想从外卖上赚钱。战略意图一个是拉新，通过外卖补贴让新用户进来，完成消费群体扩容，变成一个全品类的电商平台。

　　另一个则是想通过外卖奶茶等高频、重复性餐饮订单维持骑手运力，开展即时零售业务。

　　当然，阿里和美团也都是这样想的，他们也不可能轻易让出市场份额，所以竞争格局会如何变化，很难判断。

　　在这种情况下，大家肯定都是眼睛一闭接着烧，继续 “ 忍耐和煎熬 ”。

　　截至去年年末，京东账上拥有现金及短期投资总额 2250 亿元，资金非常充裕。除了外卖，京东还有余力拓展出海业务，目前京东欧洲全品类电商 Joybuy 已在英国、德国、荷兰、法国、比利时和卢森堡启动试运营，今年 3 月将正式上线。

　　通过精细化运营实现外卖业务盈利，或者再持续几年亏损，都是有可能的。