全球政经动荡之下，香港首富李嘉诚之长子、长和主席李泽钜以“风浪越大，越要企得稳”定调。他强调近期大额交易只因“价钱啱”，并坚持“现金为王”策略，集团净负债率已降至13.9%的低位。

与此同时，长和系去年基本溢利增长7.1%，但否认出售百佳，也未决定屈臣氏上市。在不确定的环境中，李泽钜正用最保守的财务姿态，等待最划算的出手机会。

长和股东周年大会上，李泽钜的发言像是一堂给香港商界的经济形势课。他没有回避全球大环境的复杂与难以预测，反而直言：“风浪越大，越要企得稳。”

这句话不是空话。过去几个月，长和系接连落实了几项较大规模的交易，外界纷纷猜测其战略意图。李泽钜的解释却出奇朴素——“价钱啱”。他说得很实在：不是因为看中了某个地区，也不是因为赶潮流，纯粹是项目价格到了他认可的区间，质量、稳健性、回报都算得过账，那就出手。

这背后是一套极其严谨的财务纪律。长和的净负债比率维持在13.9%的相当低的水平，随着近期部分交易完成，这一数字还在进一步下降。在房地产、零售、港口、电讯等重资产行业，这样的负债率几乎是“保守派中的保守派”。但李泽钜显然把这看作护身符。他反复强调“现金为王”——不是要把钱锁在保险柜里，而是“一有合适机会就可以立即出手”。

《一波说》将李泽钜这段话翻译过来就是：现在不是博取高风险的时刻，而是耐心等待的时期。机会要等，决策要准。不轻易动，动了就要赚。

这种策略也体现在投资地域的选择上。李泽钜明确表示，长和不是挑选投资地点，而是挑选项目。无论是香港、内地还是海外，只要是有吸引回报的优质资产，都会考虑。这句话既回应了外界对长和“撤资”的猜测，也表明了一个纯粹生意人的逻辑：哪里的账算得过来，钱就去哪里。

至于近期备受关注的巴拿马港口被接管一事，长和联席董事总经理陆法兰表示，将寻求一切可行的法律途径，包括在巴拿马国内及国际层面提起诉讼，以保障集团权益。另一联席董事总经理黎启明则谨慎表示，有消息会适时公布。目前来看，长和的态度是冷静应对、法律维权，不急于在舆论场上过多纠缠。

如果说李泽钜在股东会上的发言是一份“形势判断”，那么长和系近期披露的2025年业绩，就是这份判断的现实注脚。

先看整体数据。长和2025年纯利118.4亿元，按年跌30.7%。单看这个数字，似乎不太好看。但剔除一次性非现金亏损后，基本溢利为223.1亿元，按年升7.1%。这个一次性亏损主要来自3英国与Vodafone英国合并交易造成的会计处理，属于账面亏损，不影响现金流。派末期息1.602元，按年升5.8%，全年股息2.312元，升5%。长实方面，去年投资物业重估前溢利119.6亿元，增长2.3%，全年股息1.78元，增2.3%。

用李泽钜的话说，各业务在2026年将面临“或意想不到的新挑战”。但至少在港口业务上，长和表现得相对从容。联席董事总经理黎启明在回答霍爾木茲海峽封锁对港口业务的影响时指出，集团港口网络广泛，单一事件影响有限。相反，航运中断往往会推动仓储和存货需求，反而可能带来增长空间。

这个判断很有意思——在别人眼里是风险，在李泽钜团队眼里可能是机会。

真正引发市场长期关注的，是两件事：百佳是否出售，屈臣氏是否上市。

关于百佳，市场早前传出怡和正与长和磋商收购，并计划与旗下惠康合并。黎启明在股东大会上明确否认：“目前为止没有出售百佳计划。”他还特别赞赏百佳员工在竞争激烈的市场环境下努力工作，加强采购，提供折扣，让香港市民购物有好的性价比。这番表态既有安抚内部的作用，也释放了一个信号：百佳不是非卖品，但目前的估值和条件没到“价钱啱”的时候。

历史也证明了这一点。长和上一次考虑出售百佳是2013年，当时估值30亿至40亿美元，最终因“无法为股东带来最高价值”而搁置。十多年后，市场环境变了，但李泽钜的算账逻辑没变——价钱不合适，就不卖。

至于屈臣氏上市，则是另一场长跑。今年1月外电报道，长和正为屈臣氏上市计划评估投资者兴趣，目标估值约2340亿元，考虑在香港及英国双重上市，计划2026年中完成。但在股东会上，黎启明的说法依然谨慎：“集团至今尚未就屈臣氏双重上市或任何相关交易作出决定。”他强调，集团会定期评估每一项业务，寻求提升股东长期利益的机会，有消息会适时公布。

《一波说》姑且将它翻译一下：上市是选项之一，但不是必须立刻做的事。估值、市场环境、监管条件，都要算清楚。不急。

长实这边，执行董事赵国雄对香港楼市的判断相对乐观。他说，楼市较之前活跃很多，多个新盘推出后市场反应良好。预计发展商仍会尽力去库存，保持审慎态度，但商业及住宅楼市均已进入稳定发展阶段。

长实已经有段时间没有开新盘。赵国雄透露，接下来会很快推出启德新盘“花与海”第一、二期，待第三期也取得预售文件后有序推出。下半年计划推出波老道二期，元朗锦泰路项目也可随时推出，土瓜湾启明街与市建局合作的项目也待预售文件一到就尽快发售。

这种推盘节奏很符合李泽钜系的一贯风格——不抢跑，不冒进，等条件成熟了再有序推进。在楼市回暖但还不算火热的当下，长实选择的是“准备好了再卖”，而不是“抢在市场前面卖”。

从百佳到屈臣氏，从港口到楼市，长和系在2025年到2026年交出的答卷，其实是一道统一的算术题：风险怎么控，现金怎么留，机会怎么等，出手怎么准。李泽钜反复强调的“价钱啱”，听起来朴素，实则是几十年商海沉浮总结出的铁律——不是不买，不是不卖，是价格要对得起风险和回报。

风浪越大，越要企得稳。这句话背后，是一个经历过亚洲金融风暴、全球金融危机、新冠疫情、地缘冲突的商人，对不确定性最深的理解。稳住，不是不动，而是等风浪过去，或者等风浪中浮现出那个“价钱啱”的猎物。到那时，手握现金的人，才有资格扣动扳机。

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